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9 z$ v0 s) K5 c3 t, H( ^ Y! j 虽然COMEX黄金价格在北京时间今日早间经历“下蹲起跳”，上期所、上金所黄金期现货价格也双双大涨3%左右，同创历史新高。
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9 b, s( q$ _6 b' l0 ~$ p8 p5 @ 虽然多只黄金ETF一度领跑场内ETF涨幅榜，但此前表现一骑绝尘的华夏黄金股ETF在早盘停牌一个小时后，一开盘便稳稳的趴在了跌停板上，细细的“一”字，全然没有半点探头张望的迹象。
3 Y. B4 `% x; z' i 相较此前持续“高烧不退”的QDII-ETF，黄金股ETF跨市场套利并不存在太高门槛和难度，溢价修复也来的相当果决，此前一度高达30%的场内溢价率，在今日跌停报收之后，已消退过半，来到14%以内。
! y# L- c9 w4 V- g3 ]& } 一方面金价还在持续走高，另一方面场内相关ETF走势却有分化，全球金价不断攀升之际，黄金ETF该如何配置？首先，还是要先弄清楚这些黄金主题ETF到底区别在哪里。5 D# [: a9 w! V, x4 D% n
商品ETF和股票ETF差异：波动率) h t, Y9 l0 n4 d& ~
截止目前，二级市场可场内交易的黄金主题ETF共计16只，虽然名称大同小异，但从标的指数上区别，分别跟踪三大不同指数。8 g7 a8 p0 z# h* e
其中，跟踪“上金所黄金现货价格（SGA黄金9999）”和“上海黄金交易所上海金集中定价合约（合约代码:SHAU）午盘基准价格”虽然描述有所差别，但均以上金所黄金现货价格走势为参照，而对比相关产品合同中所限定的投资策略来看，均要求黄金现货合约在基金资产中的占比不低于90%。
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而作为对比，相对最为年轻，此前表现也最为突出的黄金股ETF正如其名，则以二级市场黄金概念股票指数为投资标的。其所跟踪的中证沪深港黄金产业股票指数（SSH黄金股票，931238.CSI），根据发布机构中证指数公司设计，从沪深港三地上市公司中，筛选“50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本”。与大多数同类行业指数一样，常规每半年调整一次。* s- w: r6 \$ X' w6 c3 G* p# y
由于投资标的差异，在产品类型上，根据基金二级分类，跟踪现货价格走势的14只ETF产品为“商品型基金”，而两只黄金股ETF则为“指数型股票基金”。2 R. q0 Z0 P) m+ R/ J0 |
用黄金股ETF基金经理的说法来描述这两大类产品的区别：“黄金产业的上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金”。
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实际的ETF走势也印证了这一观点：# ]- z" H# s4 W* `6 P
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三大指数存续规模最大的ETF产品过往走势叠加对比
) u% j' o0 E* V) z 以目前存续时间较长的黄金股ETF产品上市日为始，同期三大代表ETF产品整体趋势相近，但股票型ETF波动明显大于两只商品ETF。
# D9 N! V7 t' c; j1 L* N- j 相同标的指数产品，质地差异极大
b; k! J* x. b, [5 t7 E 正如绝大多数多产品跟踪同一指数时会出现的情况，由于ETF产品在设计上差异度较小，在配置同一行业/主题指数资金总量有限的前提下，相同标的不同ETF产品之间会存在先发优势较为明显的规模、流动性差异。
& {2 y: _6 J* w( f- c 虽然并未集中到某一只产品上，但这一点在黄金ETF中同样体现：
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以2024年4月8日盘前数据统计，成立于2015年之前的四只黄金ETF，合计规模达372.74亿元，占所有存续场内黄金主题ETF总规模的94.95%，而这四只ETF也凭借规模优势，成为上述所有产品中，仅有的四只日均成交金额过亿元的产品。5 a' a5 G1 G, X, X, j. m+ Q9 j
更大的产品规模和流动性有助于稳定场内价格的波动——相比较几只成立多年的黄金现货ETF，今日跌停的华夏黄金股ETF今年1月刚刚成立，正处于“帮忙资金”撤离，而联接基金尚未成立，场外参与渠道尚未完全畅通的“青黄不接”中。
6 ^- v0 d1 { n# t 而另一方面，由于黄金股走势本身波动率大于黄金现货，近一个多月来金价不断创历史新高的情绪经过二级市场的放大，叠加黄金股ETF的“奇货可居”，才能在没有T+0加持的情况下“刷”出远超商品类黄金ETF的日均换手率，并创造了超过30%的溢价空间。但在今日跌停的修复，以及后续可能的进一步“价值回归”之下，华夏黄金股ETF也将逐步向成立更早的永赢黄金股ETF看齐……当两条曲线相较之日起，投资策略也将回归步调一致。6 n" f ^, }: Y. |$ |( ~0 z# c
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SSH黄金股票指数与两只关联产品走势
6 c8 N/ t3 o( M! Y+ e, V+ f ETF投资不同于股票投资，同一行业的ETF产品之间差异判断标准比之上市公司之间来说，清晰且直接——看波动率，而进一步拆解来看，看标的指数的细微差异，以及更加直接的规模、流动性差异。
5 G4 [; r+ F1 L, v 在看多金价还能够继续走高的前提下，如果更倾向于风险可控的前提下中长期配置，四只规模在“30亿+”的黄金现货ETF是更加稳健的选择；反之，如果是对α更感兴趣的“交易型”市场参与者，那黄金股ETF或许能够提供更有成就感的投资体验。3 D+ j s/ j' J7 e6 h
, @: _) A2 u% u$ ^（文章来源：财联社） |
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发表于 2024-4-9 09:40:55
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