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9 [% g! \+ d8 C6 ~7 N* e, q* o自从拜登辩论失败和特朗普耳朵中枪之后,特朗普入住白宫的声音就特别特别的高。最近,连拜登都萌生了退意。
7 W' \3 e. g1 ?" u' O* b a+ u5 \; G然而,在他们两人角逐的过程中,整个资本市场和舆论,似乎都很害怕特朗普上台。特别是受到正统经济学熏陶的“精英”们,格外不看好。. A- A4 @$ \5 @, P: j0 l; X3 Y
起初,6月27日,当拜登和特朗普第一次辩论结束的时候,投资者惧怕特朗普上台,纷纷抛弃手中的美债,黄金也恰到好处地完成了调整遭遇疯抢再度上攻。) ~3 y, J, u- z- G! s3 T* {7 H8 n
同时,16位诺贝尔经济学奖得主公开站台拜登,认为拜登的经济主张要“大大优于”特朗普,并警告说,如果11月特朗普当选将会给美国带来更高的通胀。9 f+ D8 c, S4 \7 r2 W; H+ J3 T
最近几天,伴随着特朗普牵手更右的JD万斯一起出场,即便在美联储9月即将降息的呼声中,美元指数、美国国债和美股中的科技股照样逆势交易,纷纷投出了恐慌的反对票。
" O9 L. v* ?" @4 P彭博社和经济学人头版头条更是干脆称呼特朗普为“巩固了民粹主义者”、“反全球主义者MAGA的狂热分子”。3 [) p7 ~2 f. H$ Z7 e* s
那么,究竟是什么让资本恐慌,美国“精英”害怕呢?
9 H. M4 \' ], v9 h- s. i, |答案是人们对特朗普执政主张会带来一个恐怖结果的预期,即未来美国将被“高通胀”和“高利率”主导!
: D6 j$ V( i6 J* h* I7 r) }对于这个结果,连我的一个朋友都不禁大半夜问我“川普主张降息和减税,美国国债总额会飙升,是不是意味着大通胀要来”。( \8 g% X3 I, U! S9 p. [% d& z: h
针对美国未来会不会发生大通胀,我的看法是:美国通胀会高于“平时”,但很难掀起特别大的通胀,市场过于恐慌了。
- z/ j6 L+ Z) n! Z4 }不少人认为会掀起大通胀,逻辑主要围绕三点:
0 V& D: H2 V/ l" z第一,低税率,明面上是供给学派的那一套,实际上是大搞财政,依靠发债,政府去背杠杆,催生更多的货币。钱多了,通胀会起来;
0 L p; R0 h( e- _第二,高关税,会直接抬升美国商品的进口价格,从而直接抬升美国的物价;- j/ D! h$ f& |" N* {
第三,特朗普希望美联储实行低利率,加之他曾公开施压美联储要求降息,让人们产生了对美联储独立性的怀疑,从而削弱人们对美元的信心。对美元信心减弱,民众就会更愿意花掉它从而无形中进一步拉升通胀。
. s3 {( D+ b/ V0 D/ L粗看之下,这三个逻辑都无懈可击。6 f0 J8 n* Z# c
然而,事实却被放大了。
2 ]. }1 k! S* t! _. `. N首先,先整体上看,这次特朗普的一整套操作跟上次执政本质上没什么区别。
# }$ F2 A. l4 s查看特朗普在2017到2021年的执政成绩单,会明显发现特朗普整体上解决了失业率却并没有带来多高的通胀。
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这很反直觉,但数据是这样的:
# A1 S4 @& [2 w! H; ?5 ^: C9 V美国失业率从4.7%降到了3.5%,创出了50年的新低;美国通胀率平均1.9%,基本与奥巴马执政时期的通胀水平相当,略高于特朗普上台前5年的平均通胀水平。 \- x) s# r6 U' r+ Q7 ]8 a+ O
所以,单纯从特朗普“放松监管+低税率+高关税”政策组合就认为美国即将掀起大通胀,多少有些自己吓自己了。
9 l0 Y; E+ ]3 Q8 {其次,减税方面不是靠加大财政指出,而是在拜登的基础上挪一挪用途,明显跟上次不同,7 d- T. O: ~( x3 v' @( ?" |1 X9 S
他想让未来十年消耗4.5万亿财政资金的《减税与就业法案》持续下去,采取的措施是“回笼”当前已经实行的减税措施来弥补。 r/ {' J {( {2 M5 S! X
大头,具体是:未来10年高关税能得到3万亿,拜登气候补贴方案(《通胀削减法案》)取消能得到1万亿,取消拜登的学生债务减免能得到1万亿……
8 H: j* C& N! Z) z2 T正像他在专访中说的,他要效仿“关税之王”——麦金莱,做一个铁公鸡。
k. E# [: i; c, n* P另外,明年的1月2号美国债务上限就要恢复,他就是想多减税靠财政赤字去换取他的政绩,也很难解决两院的同意票。: E$ q$ z/ l% s% Z- W
所以,我们不少人可能都被特朗普减税、大搞财政的营销噱头给唬住了,吓蒙了。
?, }, B) u ]! s当然了,在这个大选之年,各国极右泛滥的窗口期,谁也保不准掐起架来进入非常状态,领导人获得更多的特殊权利,让以上逻辑都变成狗屎。, Q3 E& P/ p" ?# U& Z- V
不过,站在当下,很确定的是未来美国通胀不会无缘无故萎缩,金融市场会更加动荡。
' x: ?2 Z% ~ B1 e% b我设想了两种情景,以及可能对我们产生的影响。6 n5 v# W: A( j* g
情景一:“高通胀+高利率”组合。% w" r0 J6 _ n: T6 d8 }+ q* n
这种组合是目前市场共识最大的组合。, q: g7 E) ?5 _. b+ e; J
它描述的情景是,未来美国会因为特朗普对内自由主义、对外保护主义而把美国的通胀保持在一个相对比较高的位置,从而迫使美联储即便降息也不会降很多,整体维持在一个相对比2020年更高的利率水平。
3 H& p' d+ I$ x2 W这种情况对他国的汇率非常不友好 ,很可能还会像这两年一样,美元独强,美债不香,美股高位盘着。5 B/ `$ g3 d, m
情景二:“高通胀+低利率”组合。1 Y, z; C- v9 K/ b
这种组合实际上是滞胀。1 g# M3 {" J' y# c
它描述的情景是,特朗普的一系列操作让美国的通胀保持在一个较高的位置,但是经济增长却明显放缓,迫于无奈,美联储只能通过降息把利率保持在一个相对很低的位置来刺激经济。! S( K& r7 {3 ?: @' @5 n2 V s8 ^& j
这种情况对他国的汇率要友好的多,美元走弱,美债巨香,美股调整。
9 l& T5 r. g4 K& C纵观这两种组合,第一种对我们目前依靠出口缓解制造业过剩有一定帮助,但会让我们的人民币继续高位盘着,贬值压力一时半会消除不了;第二种会让我们的人民币压力减少许多,但不利于靠出口缓解我们的经济压力。- z( f7 R, j, D0 U( l8 f
总之外部的不确定性,加上前两天咱们的闭门会议公报的出炉,鸭梨山大。
7 H$ q" S/ r, Q" f6 e) _/ I) Y在这个全球政治、经济愈发不确定当下,资金身处国内的我们唯一能做的还是:; J8 G, Z d9 `+ a1 G0 i6 O
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风险偏好高的朋友,也必须谨慎地评估接下来的刺激举措,远离权益类资产,关注商品类机会。
( p3 \7 k% P" K8 ~2 W* v如果你想了解更多更新的国内经理政策,想听真话,想抓住一些短暂的超额收益机会,欢迎扫描下方二维码,加入我的社群,群内一块学习交流,一块应对未来的不确定。! }" v- {* E ]1 e
THE END
4 S2 e# X8 X( Q. R3 [9 P! }3 e来源:米筐投资(ID:mikuangtouzi)
1 [ ^% U, U) R8 Z2 [作者:和卿3 r6 l& V$ \% Z1 ]4 `. |
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