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华泰证券研报表示，美国大选渐近，投资者视角重回这一A股核心外部变量，关注不同情景下的组合策略。预测市场显示，特朗普当选大概率为共和党+统一国会，哈里斯当选大概率为民主党+分裂国会，我们以此为基准情形：①从盈利预期、贴现率、板块结构三个维度推演大选结果对A股影响的差异；②通过本轮大选期间行情演绎的实证复盘，总结投资者交易偏好与候选人胜选概率之间的关系。③提出交易思路：共和党+统一国会→地产基建链+红利+军工占优，民主党+分裂国会→出口链+消费医药+电新占优。并沿上述思路，分别构建共和党胜选/民主党胜选组合，其相对收益或能较好匹配相对支持率变化。 1 d1 J0 C5 o8 y9 K/ D$ k
全文如下
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L7 S# d* f8 v& Q+ F% J 华泰 | 策略：美国大选“赛点”的组合应对策略5 m T/ _' X( ?* `2 M3 B
核心观点
6 ^! [" O0 x' S) W) c& }: c0 Z 共和党+统一国会vs民主党+分裂国会的市场影响推演
1 \. @, e0 i/ U- t3 ^ 预测市场显示，特朗普胜选大概率为统一国会，哈里斯胜选大概率为分裂国会。我们以此为准，推演对A股的影响：①盈利预期：共和党+统一国会，全局性贸易摩擦风险上升，整体预期承压；出口承压→内需政策加码，内需链或相对外需链改善；②贴现率：共和党+统一国会，贸易摩擦风险更大、财政扩张性更强、移民收紧幅度更大→美国增长和核心通胀+美元及美债上行风险更大，红利或占优；③结构：聚焦传统能源vs清洁能源、国防开支结构等，共和党+统一国会，美国国防开支更快增长或带动国内国防政策加码，军工受益，民主党+分裂国会，清洁能源投资加码，电新受益。
2 `9 a1 C6 ^; z! I0 s. r+ ` 行情复盘：特朗普占优→红利、军工；哈里斯占优→电新、消费
/ s; L9 m, t+ e7 o: Y 上述推演中，哪些是A股投资者视角中的核心矛盾？我们通过实证复盘寻找线索。①计算本轮大选中，行业超额收益与特朗普预测胜选概率的相关性系数，军工、农业、公用、交运居前，轻工、纺服、化工靠后；②统计特朗普与拜登辩论、特朗普遭枪击、特朗普与哈里斯辩论等关键时点后各行业的超额收益，超额收益与特朗普胜选概率变化正相关且弹性较大的行业包括：石油石化、公用、银行、交运等，与哈里斯胜选概率变化正相关且弹性较大的行业则包括电新、家电、美护、医药等（仅统计24.9.10辩论后）。
" m N+ Z- D! Y6 @9 M5 B5 Y2 o 共和党+统一国会的交易线索：地产基建链、红利、军工 h* ]# q6 I M7 b/ b
共和党+统一国会对应更大幅度的政策转向，不确定性更高，三点做多思路。①地产基建链：贸易摩擦升温的一阶影响是规避高对美收入敞口行业如家居、纺服、家电，二阶影响是内需政策加码能见度更高，内需为主、对美元升值相对不敏感的地产链建筑、钢铁等行业或受益。②低β红利：其一，贸易摩擦升温+美元兑人民币升值风险，从2018-19年的经验看，投资者交易“系统性风险上升”，贸易摩擦第一阶段全A前向PE一度回落32%。其二，美债上行风险更大，红利超额收益环境更有利，行业对应电力、电信运营商；③军工：低β及共和党+统一国会→国防政策阻力更小→开支增长斜率更高。* r9 \7 ^5 P9 o' ~7 a
民主党+分裂国会的交易线索：出口链、消费医药、新能源 q+ o# y! e( e0 U. \. n
民主党+分裂国会对应美国更强的政策延续性，三点做多思路。①外需地产链：其一，非拜登-哈里斯政府“小院高墙”政策针对的战略性行业；其二，过去10轮降息周期，降息开启后6个月内美国新房及二手房销售改善概率80%、平均改善幅度约12%，本轮降息周期24.9开启，25年地产销售大概率改善，斜率取决于降息幅度。②消费医药：美债贴现率下行阻力更小→消费长久期+外资偏好、医药高美元融资依赖度；③美国需求敞口相对高的电动车、电池/储能：相较共和党+统一国会或收紧IRA法案尤其是电动车相关补贴，民主党+分裂情形下IRA法案大概率按计划执行，电动车领域或加码。2 m# p# s4 W% b
风险提示：1）美国大选候选人政策主张及实际落地时的变化超预期；2）国内基本面、政策端变化超预期。
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（文章来源：第一财经） |
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发表于 2024-10-16 18:55:00
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