|
|
( ]) f) ~& c3 ]" k. {) v
7 [# ]2 G7 B+ D0 p- f0 e2 J/ o+ ~
& o5 C. t& k7 @- B7 O+ A 虽然COMEX黄金价格在北京时间今日早间经历“下蹲起跳”，上期所、上金所黄金期现货价格也双双大涨3%左右，同创历史新高。) @1 q `7 _/ C8 Y$ I
+ L; k9 U0 Q" F8 E2 ~0 b 虽然多只黄金ETF一度领跑场内ETF涨幅榜，但此前表现一骑绝尘的华夏黄金股ETF在早盘停牌一个小时后，一开盘便稳稳的趴在了跌停板上，细细的“一”字，全然没有半点探头张望的迹象。
" b$ i; ~; h7 ?7 j5 W; F& j 相较此前持续“高烧不退”的QDII-ETF，黄金股ETF跨市场套利并不存在太高门槛和难度，溢价修复也来的相当果决，此前一度高达30%的场内溢价率，在今日跌停报收之后，已消退过半，来到14%以内。 K8 d: Z2 P7 L
一方面金价还在持续走高，另一方面场内相关ETF走势却有分化，全球金价不断攀升之际，黄金ETF该如何配置？首先，还是要先弄清楚这些黄金主题ETF到底区别在哪里。
/ C" y7 B- [' U( V |" C 商品ETF和股票ETF差异：波动率
8 Y+ ~% f+ f! E) J$ e 截止目前，二级市场可场内交易的黄金主题ETF共计16只，虽然名称大同小异，但从标的指数上区别，分别跟踪三大不同指数。9 C/ R: }3 ?" \8 j+ b5 k( ^5 t
其中，跟踪“上金所黄金现货价格（SGA黄金9999）”和“上海黄金交易所上海金集中定价合约（合约代码:SHAU）午盘基准价格”虽然描述有所差别，但均以上金所黄金现货价格走势为参照，而对比相关产品合同中所限定的投资策略来看，均要求黄金现货合约在基金资产中的占比不低于90%。 H1 g$ T! _6 ?" ?3 |- P! r
t3 z) @, ^$ m- I
# @9 T) l; g3 d4 d/ }) G
而作为对比，相对最为年轻，此前表现也最为突出的黄金股ETF正如其名，则以二级市场黄金概念股票指数为投资标的。其所跟踪的中证沪深港黄金产业股票指数（SSH黄金股票，931238.CSI），根据发布机构中证指数公司设计，从沪深港三地上市公司中，筛选“50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本”。与大多数同类行业指数一样，常规每半年调整一次。1 V1 Y. A- Q2 ^! Y1 E* V, n7 u# w
由于投资标的差异，在产品类型上，根据基金二级分类，跟踪现货价格走势的14只ETF产品为“商品型基金”，而两只黄金股ETF则为“指数型股票基金”。8 |; d2 X w, r# b
用黄金股ETF基金经理的说法来描述这两大类产品的区别：“黄金产业的上市公司股价与金价高度相关，但涨跌弹性高于实物黄金”。3 W+ O: \/ e4 |" J( d/ R( @
9 m9 y+ G! e: w1 k- l
实际的ETF走势也印证了这一观点：
# e$ l* ~3 y8 J8 P/ K' N: w
" F0 x, R$ p; {& \2 R. D: F 三大指数存续规模最大的ETF产品过往走势叠加对比 9 @3 H8 C8 P/ G
以目前存续时间较长的黄金股ETF产品上市日为始，同期三大代表ETF产品整体趋势相近，但股票型ETF波动明显大于两只商品ETF。) Y3 O0 A* X0 G t P7 r
相同标的指数产品，质地差异极大
& z/ s' y# k+ n v# I6 \2 E 正如绝大多数多产品跟踪同一指数时会出现的情况，由于ETF产品在设计上差异度较小，在配置同一行业/主题指数资金总量有限的前提下，相同标的不同ETF产品之间会存在先发优势较为明显的规模、流动性差异。
8 J1 N1 _, T1 b$ ~, S9 Z; b b D& e 虽然并未集中到某一只产品上，但这一点在黄金ETF中同样体现：% n) n( R; R& | m% [# ?
x" V, \9 G* K7 F5 w0 Y
以2024年4月8日盘前数据统计，成立于2015年之前的四只黄金ETF，合计规模达372.74亿元，占所有存续场内黄金主题ETF总规模的94.95%，而这四只ETF也凭借规模优势，成为上述所有产品中，仅有的四只日均成交金额过亿元的产品。& W6 E8 c. V) c; I, m: v
更大的产品规模和流动性有助于稳定场内价格的波动——相比较几只成立多年的黄金现货ETF，今日跌停的华夏黄金股ETF今年1月刚刚成立，正处于“帮忙资金”撤离，而联接基金尚未成立，场外参与渠道尚未完全畅通的“青黄不接”中。
, J/ ]8 t: C8 G+ O H, a& V. l: n 而另一方面，由于黄金股走势本身波动率大于黄金现货，近一个多月来金价不断创历史新高的情绪经过二级市场的放大，叠加黄金股ETF的“奇货可居”，才能在没有T+0加持的情况下“刷”出远超商品类黄金ETF的日均换手率，并创造了超过30%的溢价空间。但在今日跌停的修复，以及后续可能的进一步“价值回归”之下，华夏黄金股ETF也将逐步向成立更早的永赢黄金股ETF看齐……当两条曲线相较之日起，投资策略也将回归步调一致。
0 L1 W+ o4 ?4 j
. g& |, H, |/ o, ^2 S SSH黄金股票指数与两只关联产品走势
9 G/ D# p1 o6 \. ?- j+ J; x ETF投资不同于股票投资，同一行业的ETF产品之间差异判断标准比之上市公司之间来说，清晰且直接——看波动率，而进一步拆解来看，看标的指数的细微差异，以及更加直接的规模、流动性差异。! M1 o) ~8 p5 x8 Q; `0 R* B
在看多金价还能够继续走高的前提下，如果更倾向于风险可控的前提下中长期配置，四只规模在“30亿+”的黄金现货ETF是更加稳健的选择；反之，如果是对α更感兴趣的“交易型”市场参与者，那黄金股ETF或许能够提供更有成就感的投资体验。
+ B5 `. p" y+ Y; l* B ! g6 _* x: E, G' C
（文章来源：财联社） |
|
发表于 2024-4-9 09:40:55
楼主