加拿大率先出手降息，“疯狂6月”要来了？

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加拿大打响了G7集团国家降息的“第一枪”。

0 |0 Z1 R0 Y$ B/ j# J' k多伦多时间6月5日，加拿大中央银行宣布将基准利率（即隔夜拆借利率）下调25个基点，由5%降至4.75%。这是加央行自2020年3月底以来首度降息，也是新冠疫情发生后G7集团中首个降息的国家。
本月，除加拿大央行外，欧央行、美联储、日本央行、澳大利亚央行、英国央行等都将召开会议决定最新利率，关乎货币政策取向的“疯狂6月”已经到来。

通胀缓解，加央行放松货币政策

" J  H" E" R  |# m2 ]4 Y$ z# ?) J对于此次降息，加拿大央行表示，有证据表明基础通胀正在缓解，因而货币政策不再需要那么严格。近期经济数据提升了加拿大央行对于通胀将继续向2%目标回落的信心。
数据显示，从去年12月至今年4月，加拿大居民消费价格指数（CPI）同比涨幅已由3.4%降至2.7%，核心通胀率由3.5%降至约2.75%，3个月核心通胀率则由3.5%左右降至2%以下。CPI成分中涨幅超过3%的比例也已接近历史平均水平。
加拿大统计局认为，食品价格、服务和耐用品价格涨幅放缓是近期CPI普遍放缓的主因。
" u' L# X$ a: ^8 t% {, M8 |2 z( c! X景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀（Kristina Hooper）对中新社国是直通车表示，加拿大最新发布的通胀数据显示其抗通胀取得显著进展。更重要的是，剔除食品和能源价格后的核心CPI连续第四个月按月上涨0.1%，表明通胀已得到充分控制，由此促成了加拿大央行在6月执行降息。
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欧美下一步怎么办？

3 B: B: Q! y% `; ]+ Q+ ^/ c3 ^5 C对于欧央行，市场普遍预期其将在6月选择降息。
2 k! M, z' j9 I/ C中国首席经济学家论坛理事陶冬说，欧央行为即将到来的降息做了许多铺垫工作，其行长拉加德最近称，“有强烈的可能性”6月降息，相信欧洲会率先进入降息周期。
) r6 x# o* A, D; a不过，欧盟统计局5月31日公布的初步统计数据显示，欧元区5月通胀率同比增长2.6%，高于4月的2.4%，预期为2.5%；剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率同比增长2.9%。
: ?+ B" x/ e* ]% G( |' S在陶冬看来，通胀数字反弹不会令欧央行暂缓行动。他认为，通胀反弹首先和今年复活节较早有关，其次和德国结束公共交通补贴相关，并不代表欧洲物价趋势发生基本面上的改变。同时，欧洲经济确实需要货币政策来拉一把。
对于美联储，6月按兵不动或仍是大概率事件。
) a) s2 G1 z1 A/ y0 |克里斯蒂娜·霍珀指出，4月份CPI数据显示美国抗通胀进程一季度稍有停滞后，又取得了进一步进展。此外，密歇根大学的5月份消费者通胀预期终值低于预期，说明通胀预期充分稳定。“然而，这显然不足以让美联储感到满意。”
过去数周，多位美联储发言人都曾表示，需要更多数据才能确信可以开始降息。此前发布的5月份联邦公开市场委员会会议纪要也较预期更趋鹰派，其中一些成员暗示如有需要也愿意选择加息。
1 n: H) R8 I$ o# Z根据芝商所（CME）的FedWatch工具，交易员们认为美联储9月降息的可能性已超过70%，较此前的约六成概率进一步提升。同时，利率掉期市场目前已完全定价了美联储年内降息两次。
工银国际首席经济学家程实分析称，其给出的基准情景是2024年四季度美联储将开启降息（预计为11月或12月），降息1至2次（1次降息概率最大），降息幅度在25个至50个基点。在其他情景下，如果美国经济进入“温和衰退”，降息幅度可能为75个至100个基点。如果美国遭遇“硬衰退”，降息幅度可能达到100个至200个基点。

货币政策目标基本一致、节奏有别

整体而言，虽然发达经济体面临通胀爆发或回落的长期趋势基本同步，但短期经济基本面和通胀波动的不同，导致各方在处理货币政策上出现政策差异。
/ M% d; b0 F% P0 q. l$ P6 Z2 Y市场预期，欧洲央行将大概率开启降息周期，不过在降息进程上或采取克制态度，这与全球货币政策分化的背景紧密相关。因为一旦其降息步伐太快，将导致欧元疲软、进口商品价格上涨，进而推升通胀。
此外，克里斯蒂娜·霍珀分析认为，近期消费者通胀预期有所上升，促使日本央行本月更有可能再次加息，且日央行似乎还有另外一个目标，即在日元面临下行压力时推动其走强。澳大利亚央行则可能是较晚降息的银行之一。英国央行在6月份会议上降息显然已不可能，不过服务业抗通胀取得的部分进展应足以推动英国央行在8月份降息。
“全球各国央行基本在向同一目标前进。”克里斯蒂娜·霍珀认为，由于近期的政策预期差异，市场涌现出强劲套利交易，即投资者以低利率货币借款，以此投资于利率预期会在较长时间内保持高企的货币。“由于各国启动降息的时间会存在明显差异，预计短期内这种现象将持续下去。不过，我也预期有关央行都会在2024年开启降息。”
克里斯蒂娜·霍珀预计，大部分央行都会采取温和宽松的路线（日本央行或是温和收紧路线），这有望为风险资产营造有利环境。