刺激经济，10万亿够不够？

每日新闻 · 发表于 5 天前

此前，经济学家们还在激辩10万亿，但现在，10万亿可能真的要来了。

10月29日，路透社发表独家新闻透露，报道引用两个消息来源的话说，正在争取在11月4日至8日举行的会议上上批准这个方案，其中有六万亿元人民币将通过发行特别主权债券的方式筹集。
消息人士称，这六万亿的特别债券的筹集工作将在三年内完成（包括2024年），筹集的资金将主要用于帮助地方应对账外债务风险。
除了六万亿的地方债务之外，消息人士还称，作为最新财政方案的一部分，预计还将在未来五年内全部或部分批准发行最高4万亿元人民币的专项债券，用于购买闲置土地和房地产。
换言之，按照路透社的爆料，六万亿将用于化解地方债务风险，四万亿则用于解决房地产风险。
二者相加，10万亿的刺激规模，恐怕也是继2008年之后，最大的一揽子救市计划。

不过这其中依然还有不确定性。
按照路透社的爆料，如果特朗普赢得美国大选，那么我们的财政计划规模可能还要扩大。这也从侧面反映了，美国这个外部因素，是如何影响到我国的宏观经济的。
作为曾经世界上经贸关系最密切的两大经济体，美国的不确定性关税策略，将会直面冲击到我国的外贸行业。
10万亿的刺激经济规模，也是非常庞大的。
这次发行特别国债和地方债券所筹集的资金总额将不会低于我国GDP总量的8%，规模也是继2008年后最大的一次。
当年为了应对美国的次贷危机，我们推出了四万亿的刺激计划，这笔资金占到当年我国GDP总量的13%。
不同的力度，未必就意味着这次比2008年问题更小，这背后还反映出了另一个问题，即财政刺激本身，也会带来高杠杆的问题。
但比起高杠杆带来的债务，本次宏观经济已经到了不得不刺激的时刻。
种种迹象都印证了这一点。
最早，央行在9月下旬公布了新冠病毒结束以来力度最大的货币措施。几周后，财政部又公布了一些新的财政刺激措施，尽管没有透露具体细节，但这依然引发了广泛的猜测。
路透社的消息来源说，发行新债券的计划尚未最后敲定，可能还会出现一些变化。
但可以确定的是，刺激经济发行债券是一定的，唯一的问题就在于，资金规模到底会有多大，是10万亿，还是十几万亿。
如果特朗普当选，美国对我国的压力可能会加大，最终会导致我们加大对经济刺激的力度。
尽管很难置信，但不可否认的是，影响并最终决定我国刺激经济规模的，可能就是特朗普这一个人。
最近，共和党候选人特朗普的民意支持度明显上升，大大缩小了和哈里斯的领先幅度。而特朗普本人则多次表示，他如果再次入主白宫，将对我国产品加征60%的进口关税。
这意味着什么？
对我国成千上万的中小工厂来说，无疑是噩耗。
一个人的收入，就是另一个人的消费；当美国购买来自我国的商品减少时，无形之中人们的收入、工作岗位还会受到影响，最终又会反过来蚕食我们本就脆弱的消费信心。
更有意思的是，2008年的那场4万亿刺激计划，本质上和美国也有莫大的联系。
那一年美国次贷危机爆发，同年12月底我国外贸行业就出现了暴跌，那时候我国刚刚加入WTO不久，还是一个高度依赖外贸出口的经济体。
也正是因为外贸行业的暴跌，才成为那一年推出4万亿刺激计划的契机。
看起来我们经常唱衰美国经济，但美国经济真的一旦衰退，对我国经济而言，影响有多深，经历过2008年的人应该都知道。
只不过这一次，美国经济没有衰退，双方的问题出现在了对一些东西的看法和分歧上。从过去合作的经贸关系，变成了多方位博弈的竞争关系。

美国的因素，毫无疑问是一个不确定性，按照路透社的说法，这也是为什么原本10月下旬的会议，改在11月的原因，其目的就是要根据大选结果，来做相应的调整。
而在美国经济之外，这10万亿或者说十多万亿的刺激计划，能够救经济吗？
从目前的爆料来看，我们先要明白这十万亿的资金，用在了什么地方。
第一笔六万亿，将主要用于帮助地方应对账外债务风险。
第二笔四万亿，则用于地方购买闲置土地和房地产。
从这两笔资金的去向和作用来看，和2008年的“4万亿刺激计划”，有着本质的区别。
2008年的四万亿刺激计划，其目的就是增长，就是保就业，因此这四万亿大多被用于基建、桥梁、道路、各种公共项目的建设上面。
从这个角度来看，2008年的4万亿的指向性和目的性更明显，自然取得的效果也就更好，重点突出在“增长”二字。
但今天的10万亿，一方面是解决地方债务，一方面是用买地和买房。
从增长的角度来看，当然可以起到GDP的上涨作用，但从解决的就业、收入乃至消费产能来看，似乎都没有太大的干系。
至少从路透社的爆料来看，是这样。
当然也不是说解决地方债务和房地产不好，毕竟从结构性的角度来看，地方债务和房地产风险，已经构成了两大不确定性，因此从稳的角度而言，这10万亿的用途是最好的去处。
但宏观经济的问题，显然还不仅仅是地方和房地产问题。

地方债务隐性和显性的，加起来已经有百万亿级别，到今天，房地产卖地收入大不如前，一些地方已经到了还利息都还不起的地方，而全国非税收入的大幅上涨，甚至是“远洋捕捞”，也从侧面说明了地方的财务已经到了非常紧要的关头。
缓解不了地方债务，民营企业还要面临更多的不确定性因素。
至于房地产，它已经严重拖累到了地方的收入，也让国内家庭财富不断缩水，地方没钱，民众没消费信心，最终导致了我们今天看到的局面。
至于消费不足和产能过剩，它的优先级，可能还要往后排。
从健康的角度来看，消费应该是第一，但从紧要和风险来看，优先解决房地产和地方债务，才是重中之重。
10万亿够不够，要看我们的期望值是什么。
如果是2008年的期望值，那肯定是不够的；要知道那个时期我国的GDP增长率在10%左右，而今天这个数字只有5%。
因此，要求今天的期望值像2008年那样，既不公平，也不科学。
最终，现阶段的增长还是要求稳，化债、解决房地产问题，才是首要问题，从这个角度来看，经济增长从高速转变到高质量增长，是必然的趋势。
刺激经济，10万亿是足够了；但若想更进一步解决消费和产能，我们还要考虑到举债的成本、未来的周期回报率甚至是市场的信心等因素。
这10万亿的刺激力度，已经是近十年来最大的，我们还要考虑到潜在的通胀风险和债务风险。说到底，我们都渴望一步到位，都渴望瞬间解决一些问题。
但有些问题，尤其是系统性的问题，在短期内要想靠一两个措施就彻底解决，也是不切实际的妄想。
回归理性、尊重常识、理解市场，让子弹再飞一会儿，宏观经济才能更好。
end.
作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。

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